Dluhopisové fondy čeká pokles

Na našich školeních pro poradce učíme, co je to "yield to maturity" u dluhopisů, co je to durace a co je to nákladovost fondu TER. Na první pohled suchá teorie, která se píše v učebnicích nebo se vyžaduje u zkoušek. Tato „suchá“ teorie má velmi zajímavé praktické využití. Zejména v současné době.

Zajímavé je podívat se na tyto 3 veličiny u konkrétního fondu a zjistíme, že

• Výnos do splatnosti dluhopisů, které drží fond v portfoliu, je 1,26 %
• Durace portfolia je 5,19
• Managerský poplatek fondu je 1 % p.a. Celkové náklady jsou TER byly dokonce 1,4 % p.a.
  

Co tato čísla znamenají pro výnosnost takovéto investice?
Fond drží dluhopisy, jejichž průměrná durace („splatnost“) je 5 let a vynáší pouze 1,26 % p.a. Náklady fondu jsou přitom minimálně 1 % p.a. (managerský poplatek) nebo dokonce 1,4 % (celkové náklady). To znamená, že výnosy dluhopisů přibližně pokryjí náklady fondu.

Můžeme namítnout, že dluhopisové fondy za poslední rok nebo dva přinesly zajímavá zhodnocení. Jsou tedy dobrou investicí.

Ano, dluhopisové fondy přinesly zajímavé výnosy. Těch ale bylo dosaženo poklesem úrokových sazeb. Platí totiž, že při poklesu úrokových sazeb o 1 procentní bod roste kurz fondu o 5 %. (Při duraci 5).

Při investici se nemůžeme řídit tím, že výnosy byly v posledním roce nebo dvou zajímavé. Při investici nás zajímá, jaké výnosy budou v budoucnosti. Budoucnost sice neznáme, ale přece jen něco málo o ní víme:)

Představme si 3 různé scénáře vývoje úrokových sazeb:

1. Sazby budou na současné úrovni.
Pokud se úrokové sazby (resp. výnosy do splatnosti) nebudou měnit, je očekávaný výnos dluhopisových fondů kolem nuly. Výnosy ve výši 1,26 % spolknou náklady fondu.

2. Sazby poklesnou.
Představme si, že klesnou během 2 let na polovinu. Pokud výnosy klesnou z dnešních velice nízkých úrovní ještě níže, došlo by k růstu kurzu kolem 3 % za 2 roky, to je přibližně 1,5 % p.a. Ani tento „optimistický“ scénář není žádná výhra.

3. Sazby porostou.
Růst výnosů o každou desetinu procenta znamená pokles hodnoty fondu přibližně o 0,5 %.
Nevíme, která varianta nastane, ale všechny možnosti jsou špatné, některé jsou ještě horší.

Co tedy volit do portfolií v rámci dluhopisové složky?
Snažíme se hledat investice, které mají podobnou míru rizika, ale nabízejí zajímavější výnos.

1. Stavební spoření je dobrou dluhopisovou investicí. Stavební spoření řadíme do dluhopisové části portfolia. Nabízí nízké riziko a solidní výnos (záleží samozřejmě na jeho nastavení).
2. Spořicí účty – spořicí účty jsou, řečeno terminologií dluhopisů, dluhopisy s krátkou dobou durace. Díky nízkým nákladům nabízí zajímavé výnosy.
3. Dluhopisové fondy, které investují do dluhopisů s nižším ratingem. Zde je ale třeba myslet na to, že podstupujeme vyšší investiční riziko. Proto tyto fondy tvoří pouze část dluhopisové složky.
   

Doporučujeme, abyste se podívali na ukazatele dluhopisového fondu, který máte nebo který nabízíte klientům. Jaký je výnos do splatnosti (YTM), celkové náklady (TER) a durace vašeho fondu?

Poznámka: Čísla, která jsme použili, patří jednomu dluhopisovému fondu. Podobných fondů je ale více.

Petr Syrový
Analytik a lektor KFP, s.r.o.

P. S. Byl pro vás tento článek užitečný? Doporučte naše stránky www.kfp.cz  svému známému nebo kolegovi jednoduše pomocí doporučovacího okénka, které najdete nahoře, napravo od článku. Děkujeme!

© KFP, 2013. Děkujeme, že ctíte autorská práva. Článek můžete kopírovat pouze v případě, že jej uveřejníte v plném rozsahu a jako zdroj uvedete webové stránky www.kfp.cz.