Proč ceny dluhopisů kolísají? A které dluhopisy kolísají více?
Ceny dluhopisů závisí na požadovaném výnosu do splatnosti. Pokud rostou výnosy, klesají ceny. Kolísání závisí na době splatnosti dluhopisu – čím delší splatnost, tím vyšší citlivost. V dnešním článku pokračujeme v odborném seriálu "Co by měl znát elitní poradce".
Příklad
Máme dva dluhopisy s nominální hodnotou 1000 Kč a s výnosem do splatnosti 2 % p.a, oba bezkupónové.
Každý dluhopis má ale jinou splatnost. Jeden má splatnost 1 rok, druhý má splatnost 5 let.
Splatnost
|
Nominální hodnota
|
Dnešní tržní cena
|
Výnos do splatnosti
|
1 rok
|
1 000 Kč
|
980 Kč
|
2%
|
5 let
|
1 000 Kč
|
906 Kč
|
2%
|
|
|
Tržní cena
|
|
Pokles ceny
|
|
|
Splatnost
|
Nominální hodnota
|
Původní
|
Nová
|
Kč
|
%
|
Výnos do splatnosti
|
1 rok
|
1 000 Kč
|
980 Kč
|
971 Kč
|
-10 Kč
|
-1,0%
|
3%
|
5 let
|
1 000 Kč
|
906 Kč
|
863 Kč
|
-43 Kč
|
-5,0%
|
3%
|
Vyšší požadované výnosy znamenají nižší cenu dluhopisu.
Při růstu výnosů o 1 procentní bod (ze 2 % na 3 %) klesly ceny dluhopisů:
• Ročního o 1 %
• 5letého o 5 %
Pokles o 1 % a o 5 % není náhoda. Platí, že pokud požadovaný výnos dluhopisů vzroste o 1 procentní bod, cena dluhopisů klesá v závislosti na jejich splatnosti. (Přesněji ne na splatnosti, ale na duraci. V našem příkladu je splatnost a durace to samé.)
Závislost výnosů dluhopisových fondů na sazbách je velice úzká. Teoretické závěry nám potvrzuje i praxe. Viz graf.
Vývoj ceny podílového listu fondu NN (L) International Czech Bond (CZK) a výnosu státních dluhopisů.
Pokud výnosy státních dluhopisů klesaly, výrazně rostly ceny dluhopisových fondů. Podílníci si připisovali zajímavé výnosy. Ty ale nebyly dány tím, že by dluhopisy v portfoliu vyplácely vysoké kupóny, ale tím, že cena dluhopisů rostla. Kdykoli si pokles výnosů státních dluhopisů vybral oddechový čas a výnosy krátkodobě vzrostly, ihned na to reagovaly ceny dluhopisů poklesem.
Závislost je dobře vidět i na dalším grafu:
O tom, že se nemá investovat podle zpětného zrcátka, jsme již slyšeli mnohokrát. Toto pravidlo platí pro dluhopisy dvojnásob.
Růst ceny dluhopisů (a podílových listů) je způsoben poklesem výnosů dluhopisů. Ty samé dluhopisy kupujeme stále dráž a očekávané výnosy tak klesají. Jakmile výnosy začnou růst, padají ceny dluhopisů.
Čím delší durace dluhopisů, tím jsou na změny výnosů citlivější. V dobách, kdy se očekává růst úrokových sazeb, se doporučuje zkracovat duraci dluhopisového portfolia.
Petr Syrový, EFA, www.PripravnyKurzEFA.cz
© KFP, 2015. Děkujeme, že ctíte autorská práva. Článek můžete kopírovat pouze v případě, že jej uveřejníte v plném rozsahu a jako zdroj uvedete webové stránky www.kfp.cz.